到了2014年，产能过剩问题已较为严重，但在2014年年底，政府中央经济工作会议仍把“调结构”作为首要目标，并寄希望于“培育新增长点”。当年，基本上所有的钢厂接近亏损，政府的态度是推动大众创业，万众创新，对于倒闭的工厂正好达到去产能的效果。但与98、99年的状况不同，这次的负债端、杠杆水平都在增加，一旦破产，将引发银行业危机。最后导致自2014年以来银行不良率一直攀升，大宗商品的价值暴跌。
一、2015、2016中央经济会议提出供给侧改革、“三去一降一补”。在扩大总需求的同时，严格执行供给侧改革，限制产能投放。
二、2016年开始，固定资产投资放量，固定资产新开工计划项目总投资额达到50万亿，真正开启了一轮超大规模的牛市。
三、如下图，需求增速大于供给增速的时候，供给关系取得了改善，大宗商品的价值反弹。居民实际可支配收入回升，消费同比回升明显。家电和白酒都隶属于中国经济复苏的大逻辑。
电子、汽车、化工、地产、有色、环保、机械设备是资本开支的主要细分，但传统煤炭钢铁有色还是负增长的，一季度制造业投资有很大的可能性拉动回升。政府态度变换在于，对地方政府加杠杆，对房地产企业做了很多限制，但在一季度相对乐观。在整个产能整体受控的状态下，政府尽可能保持稳定投资。
资产端：通过同业投非标，风险系数小，通过委外、通道业务投出去，不用受到资本金存贷比的限制和投放的限制。这些钱投到哪去了，背后是房地产。
监管层面：资产负债表无限扩大，2017年以来资管新规本质上来讲，9月30号提出的降准正式实施，打掉链条，例如打理财产的产品和同业存单也要纳入考核。回到存款贷款的体系内，谁融不到资了？地方政府和地产企业。
制造业投资占上风，一季度就是制造业复苏带来的行情，所以在当下还是可以的。
对策：买四大行。大行有钱，可以借钱给中小行，利差扩大。同时避险，无论进攻还是防守都是很好的选择，机构投资的人更偏向于四大行而不是周期股。银行在这一个位置的估值也不是非常贵。4月之前周期股还是可以配的，跟踪指标，信贷数据。
二、 更大的问题在，解禁了40000亿，因为解禁新规的存在，2017年解禁的股票到2018年才真正解禁。
智联网的崛起，投资大方向的建议是2018年下半年开始从周期股转向成长股。目前5G还未落地，而5G正是智联网、智能汽车、数据化等包括AI是取得突破性发展的关键一步。未来5G将引导新一轮的“机械革命”。
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